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文／林哲良

整個中國乘用車市場未來的發展，對剛在中國汽車市場邁出品牌之路的裕隆而言，是處在較有利的局面。因此，「納智捷」很有機會在中國車市大展拳腳，一圓嚴凱泰的品牌大夢。

「納智捷」產品競爭力不差

對裕隆而言，此番進軍中國汽車品牌市場，雖然訴諸民族情感，將旗下「納智捷」定位為兩岸合作的自主品牌及唯一民族品牌，然而，要超越上海汽車、第一汽車、東風汽車、長安汽車四家市占率超過13％、年銷量超過100萬台的一線汽車大廠，不要說短期內做不到，長期來說也很困難。

不過，以裕隆在台灣市場所累積下來的幾十年行銷功力，以及「台灣血統」對中國消費者特殊的吸引力，只要品質控管好，東風裕隆要在中國汽車市場取得一席之地並不難。而且要達成嚴凱泰心中所設定的年產銷48萬台，並且躋身中國前10大車廠，也還有機會。

中國車市發展對裕隆有利

其實，整個中國乘用車市場未來的發展，對剛在中國汽車品牌市場起步的裕隆而言，是處在一個較有利的局面。以2010年8月中國乘用車的銷售量來看，SUV單月大概銷售11.73萬輛，累積1～8月則銷售81.41萬輛，占整體乘用車市場分別為11.51％及9.37％，SUV占比雖呈現增加趨勢，但以美國及台灣經驗來看，占比仍遠低於兩個國家17％～20％之間的水準，顯示後續還有不小的市場成長空間。

只是，要讓東風裕隆第1條12萬輛的產能在正式營運第1年就滿載，應該說是「不可能的任務」。畢竟，東風裕隆的經銷體系還在建置階段，在經銷體系不夠完善的情況下，即使有好的產品，因為打擊面不夠廣，產品的銷售還是會侷限在某個範圍。

推估東風裕隆上路之後，最快也要到2012年或2013年，第1條生產線才可能滿載。究竟東風裕隆產能滿載對裕隆的獲利貢獻度有多大呢？以「LUXGEN7 SUV」平均單價約22萬人民幣左右來看，滿載後，東風裕隆一年的營收約264億人民幣，以東風汽車將近7％純益率來計算，東風裕隆一年的稅後純益就有18.48億人民幣，持股50％的裕隆將可從中認列約9.24億人民幣獲利，貢獻裕隆每股純益（EPS）約2.94元新台幣。

有朝一日EPS超過10元？！

未來，裕隆或許也有機會重演這樣的歷史，因為在景氣還不錯的情況下，裕隆在台灣的汽車生產、銷售及租賃等相關的業務，一年EPS要達到1.6元並非難事，加計東風裕隆的獲利貢獻後，裕隆將成為一家一年EPS具有4.5元實力的公司。

近期裕隆股價在短短二個月內不到就上漲57％，相當程度反映出投資人對東風裕隆前景的高度認同。不過，若說裕隆的股價在70元的關卡前，就會畫下休止符，那投資人也未免太小看嚴凱泰的野心了。

投資人如果不健忘的話，應該還記得東風裕隆係以年產48萬台為目標；換句話說，若讓嚴凱泰達成他的目標，那裕隆很可能是一家EPS超過一個股本的公司。

在中國汽車市場，一年要銷售48萬台汽車，市占率必須有4％。以「納智捷」在已趨於飽和、成熟的台灣汽車市場，在短短一年的時間內就搶下5％的市占率來看，在仍處於成長階段的中國汽車市場，或許幸運之神真的會眷顧嚴凱泰。

事實上，投資人如果考慮到汽車跨入電動車的時代，現有中國車廠的生態很可能重新洗牌，或許對在電動車發展已小有成果的裕隆集團，未來的品牌發展之路就會增加幾分信心。據了解，「納智捷」的純電動車「LUXGEN EV+」已進入測試階段，目前每充電2小時可跑300公里，電壓為110～220伏特，未來將可利用家中電源直接充電。待中國政府提供政策補貼等配套措施，將可在中國車市大展拳腳，一圓嚴凱泰的品牌大夢。

本文詳情及圖表請見《財金雜誌》18期
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